2016年令人步步驚心、 卻也在驚險中安然度過。年初原油價格閃崩，造成全球央行祭出罕見的負利率政策；緊接著6月英國脫歐公投意外成功，這一場黑天鵝風暴讓已準備好要升息的美國聯準會再度猶豫，全球以資金行情化解危機；11月美國大選川普意外勝出震撼全世界，川普現象一夕之間成為推升全球股市的亮點，更讓2016年終畫下幾近完美的句點。
金融海嘯之後的民粹主義如雨後春筍般冒出，蔓延全球各地開花結果，這使得區域地緣政治風險由新興市場向成熟國家擴散。令人訝異的是，金融市場對這類風險的回復能力似乎一次比一次強大，而這正有賴於數年來全球資金行情並未間斷，但這樣大量堆積的能量卻也為2017年帶來資產泡沫風險的隱憂。
2017年全球經濟首要風險，已從東方世界的中國與新興市場轉向，聚焦於美國。明年1月川普正式當家後，財經政策延續不確定性與未知增加，這是全球首要風險所在。川普對外高喊美國優先政策的保護主義主張，未來國際間貿易角力與摩擦勢必可見紛爭；對內採行積極財政政策要讓減稅與舉債一起來，雙效政策對提振美國經濟的確有正面效果，但衍生的財政赤字負面風險則是另一項挑戰。
通貨膨脹再度抬頭是全球經濟第二個重要風險。長達近30年、自1980年代以來的長期低利率循環周期已宣告結束，美國聯準會已轉變鴿派態度，釋放升息訊息，為預防通膨壓力做準備。投資人現階段宜盡速準備好保暖冬衣迎接利率冬季的正式降臨，縮短債券持有存續期間是因應未來利率變化較佳的彈性策略。
經濟學人近期再度警告，11月以來美國國債殖利率快速上漲，已對新興市場未來的舉債成本帶來相當壓力。過去新興市場國家或企業藉由低利率大量發行美元債務，取得極低廉融資成本，這將不復見，說到底，美元借貸成本墊高對新興市場絕對不是什麼好事情，未來五年新興市場就有近1.6兆美元債務到期，其中企業債占近七成，新興市場債務問題恐成為新的市場震盪風險。而全球美元資金荒更可能演變成常態，未來國際間美元流動性也將變得更為緊俏敏感。
在美國利益優先政策引導之下，相信國際美元持續強勢的長期趨勢儼然成形。強勢美元代表著美國重回經濟強國的一個重要宣示、也一直被奉為圭臬，自2014年以來美元相對主要貨幣已升值近20%（如圖），但不可諱言的，強勢美元卻也是全球經濟面臨的第三個重要風險。
國際熱錢陸續自新興市場抽離回流至美元資產上，加上美國經濟與新興市場經濟體不均衡的發展，傾斜差異越高，面對國際資金流向快速變化、甚至是資金外流，將是新興市場央行必須優先處理的問題，各國央行除了面對本身貨幣貶值必須升息外，面臨的外匯管理壓力將更為棘手，因此國際間將延續貨幣戰爭，不會間斷。
主要研究機構對明年美國經濟前景都樂觀期待，如OECD全球經濟展望報告指出，美國以及全球景氣都將受惠於川普經濟學，它也上調了經濟成長率估值，甚至預期2018年美國可望突破過去十年來的低成長，經濟成長率到達3%以上水準。在全球如此看好川普對美國甚至全球的經濟貢獻時，是否如預期地好還更好、或是開高走低，就端賴川普政策牛肉的實際執行力而定了。
（作者是國票金控總經理丁予嘉博士）
沒有留言:
張貼留言